Par Nissim Assaraf, co-fondateur de Bethel Capital
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Un chirurgien-dentiste a comparé la proposition d'une grande banque privée et celle de Bethel Capital pour placer 1,2 M€ et mobiliser un crédit Lombard. Les deux offres, ligne à ligne, et ce qui l'a décidé.
Réponse rapide
Un chirurgien-dentiste disposant de 1,2 M€ dans sa holding a reçu deux propositions : celle d'une grande banque privée française et celle de Bethel Capital. Les deux reposaient sur un crédit Lombard, mais pas sur la même enveloppe : un compte-titres côté banque, un contrat de capitalisation luxembourgeois côté Bethel Capital, fiscalement bien plus adapté à une société à l'IS. La banque était moins chère (frais et taux). Bethel Capital a obtenu un financement plus élevé (840 000 € contre 700 000 €) et, surtout, accordé au client à titre personnel, alors que la banque le logeait dans la holding. Le client a choisi Bethel Capital, en connaissance de cause, pour cette structuration, validée par écrit par un avocat fiscaliste, et pour un conseil plus personnalisé.
Notre client est chirurgien-dentiste en Île-de-France. Il dirige deux centres dentaires et exerce au travers d'une SELARL. Il détient par ailleurs une holding patrimoniale qui dispose d'environ 1,2 M€ nets, issus de la cession d'une activité, ainsi qu'un patrimoine immobilier personnel important, dont les murs de son cabinet.
Avant de nous consulter, son épargne financière était peu structurée :
Le client voulait faire travailler les 1,2 M€ de sa holding et disposer de liquidités à titre personnel pour investir, sans distribuer de dividendes. Une distribution lui aurait coûté 31,4 % de flat tax en 2026, et la trésorerie serait sortie définitivement de sa structure.
| Critère | Grande banque privée | Bethel Capital |
|---|---|---|
| Enveloppe | Compte-titres de 1,2 M€ au nom de la holding | Contrat de capitalisation luxembourgeois de 1,2 M€ au nom de la holding |
| Fiscalité de l'enveloppe | Revenus et plus-values imposés à l'IS au fil de l'eau ; selon la nature des fonds, imposition annuelle de leur variation de valeur | Imposition annuelle forfaitaire sur 105 % du TME (article 238 septies E du CGI), avec régularisation au rachat |
| Protection des avoirs | Triangle de sécurité luxembourgeois et super-privilège des souscripteurs | |
| Crédit Lombard | 700 000 € (58 % du compte-titres) | 840 000 € (70 % du contrat), mobilisés en totalité |
| Emprunteur | La holding | Le client, à titre personnel |
| Usage du crédit | Réinvesti dans le compte-titres de la holding | Investi dans le patrimoine personnel du client |
| Taux du crédit | Euribor + 0,70 % | Euribor + 1,25 % |
| Frais | 0,30 % par an + 0,10 % par arbitrage, plus les frais internes des fonds (non communiqués, déjà déduits des performances indiquées) | 1 % à l'entrée + 1 % par an + 0,8 % par an de gestion par la banque partenaire (ces 0,8 % sont déjà déduits des performances de ses stratégies) |
| Validation juridique | Non mentionnée | Consultation écrite d'un avocat fiscaliste, qui engage sa responsabilité |
| Banque prêteuse | La banque elle-même | Notre banque privée suisse partenaire |
Chaque chiffre ci-dessous est de nature différente : performance passée, coupon ou rendement visé. Nous l'indiquons à chaque ligne. Aucun n'est garanti.
Proposition de la grande banque privée (compte-titres de 1,2 M€ + crédit de 700 000 €)
| Placement | Montant | Rendement indiqué | Protection du capital |
|---|---|---|---|
| Fonds monétaire | 200 000 € | 2,5 % (rendement actuel) | Faible risque |
| Fonds diversifié de la maison | 400 000 € | 8 % en 2025 (performance passée sur un an, nette de frais ; historique long non communiqué) | Non |
| Fonds obligataire à échéance 2030 | 300 000 € | 4 % (rendement visé à l'échéance) | Non garanti |
| Produit structuré, secteur du luxe | 100 000 € | 9 % (coupon) | Aucune (reverse convertible) |
| Produit structuré, secteur de la défense | 100 000 € | 9 % (coupon) | Aucune (reverse convertible) |
| Or physique et mines d'or | 100 000 € | 3 % | Non |
| Crédit Lombard : 5 produits structurés sectoriels (industrie, technologie, semi-conducteurs, services financiers, santé) | 700 000 € | 11,65 % (coupons) | Aucune (reverse convertibles) |
Proposition de Bethel Capital (contrat de capitalisation de 1,2 M€ + crédit de 840 000 €)
| Placement | Montant | Rendement indiqué | Protection du capital |
|---|---|---|---|
| Stratégie obligataire de la banque partenaire | 540 000 € | 3 % par an en moyenne sur 10 ans (performance passée, nette de frais) | Non garanti |
| Stratégie actions de la banque partenaire | 360 000 € | 11 % par an en moyenne sur 10 ans, 23 % en 2025 (performances passées, nettes de frais) | Non |
| Produit structuré sur un panier de 10 valeurs du Nasdaq (dont Alphabet/Google, Meta, Nvidia, Microsoft), 10 ans, rappel anticipé possible (barrière de rappel dégressive de 1 % par trimestre à partir de la 5e année) | 300 000 € | 16,8 % par an (coupon, sans barrière de coupon) | Protégé jusqu'à une baisse de 60 % du sous-jacent |
| Crédit Lombard : produit structuré dédié sur taux (CMS), 12 ans, rappel anticipé si le CMS est inférieur ou égal à 2,75 % | 252 000 € | 8,80 % par an (coupon versé si le CMS est inférieur à 3,55 %) | Capital garanti à 100 % à l'échéance, sous réserve du risque de défaut de l'émetteur |
| Crédit Lombard : fonds de private equity | 252 000 € | 10 % par an (rendement visé, fondé sur l'historique du gérant) | Non, capital bloqué plusieurs années |
| Crédit Lombard : club deal immobilier (rénovation d'un chalet à Courchevel 1850) | 336 000 € | 15 % à 2 ans, 20 % à 3 ans (objectif), 25 % au-delà (rendement visé) | Non, capital bloqué jusqu'à la revente |
Lecture honnête : la banque était moins chère, d'environ 1,5 point de frais par an et de 0,55 point de marge sur le crédit. La proposition de Bethel Capital apporte en revanche trois avantages structurels : 140 000 € de financement en plus, un levier placé dans le patrimoine personnel du client, et une enveloppe (le contrat de capitalisation) dont l'imposition forfaitaire est sans commune mesure avec celle d'un compte-titres détenu par une société à l'IS. Sur la durée, cet écart fiscal peut compenser une part importante de l'écart de frais, selon les performances obtenues. Le levier est en outre diversifié vers des actifs non cotés (private equity, immobilier), au potentiel plus élevé mais à la liquidité plus faible.
Le client a choisi Bethel Capital malgré des frais plus élevés, pour quatre raisons qu'il nous a lui-même données :
Le risque, en clair : avec 70 % du contrat mobilisés, la banque partenaire estime qu'une baisse d'environ 11 % de la valeur du contrat, compte tenu de son allocation, déclencherait un appel de marge. Ce risque a été présenté au client, qui l'a accepté. Le crédit est à taux variable, et une partie des sommes empruntées est investie dans des actifs peu liquides (private equity, club deal), à horizon long.
Oui. Chaque montage est validé par une consultation écrite d'un avocat fiscaliste partenaire, qui engage sa responsabilité sur le dossier. Les actifs du contrat luxembourgeois bénéficient en outre du triangle de sécurité et du super-privilège des souscripteurs.
Bethel Capital n'appartient à aucun groupe bancaire. Nous avons consacré plus d'un an à sélectionner nos partenaires, dont une banque privée suisse, et nous mettons les établissements en concurrence pour chaque dossier.
Une banque propose en général les produits de sa propre gamme. Un cabinet indépendant peut interroger plusieurs émetteurs et faire construire un produit sur mesure. À coupon comparable, le niveau de protection du capital peut varier du tout au tout : c'est le premier critère à regarder.
Parce que la comparaison doit porter sur l'ensemble : montant mobilisé, structuration, accompagnement. Dans ce dossier, le client a jugé que 140 000 € de financement supplémentaire accordés à titre personnel, une enveloppe fiscalement adaptée à sa holding et une validation juridique écrite justifiaient l'écart.
La sortir coûte cher (flat tax de 31,4 % et, pour un gérant majoritaire, cotisations sociales sur la part des dividendes dépassant 10 % du capital), et la SELARL ne peut pas garantir un emprunt personnel de ses associés. Elle peut en revanche être placée de façon accessoire dans la société, en accord avec l'expert-comptable. Voir notre page dédiée aux chirurgiens-dentistes.
Cas réel anonymisé, publié avec l'accord écrit du client. Les conditions obtenues dépendent de chaque situation. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Les rendements visés et les coupons ne sont pas garantis ; les coupons des produits structurés sont conditionnels. Les produits structurés sont exposés au risque de défaut de leur émetteur. Les investissements présentent un risque de perte en capital ; le crédit Lombard comporte un risque d'appel de marge. Bethel Capital, Conseil en Investissements Financiers et Courtier en Assurances, ORIAS n° 24003511, membre ANACOFI-CIF.